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爱尔眼科:上市13年业绩稳定增长!
发布时间:2022-5-16 11:07:45  浏览次数:119

2021:利润增速超30%,累计分红达35亿

来源: 市值风云 市值风云 

4月25日,爱尔眼科(300015.SZ)(以下亦简称“公司”)公布了2021年报以及2022年1季报。作为市场上知名的白马股,爱尔眼科的关注度一直比较高。

成长股的魅力  年报显示,2021年,爱尔眼科营业收入为150亿,同比增长25.93%;扣非归母净利润为27.83亿,同比增长30.59%。在同比基数不断增大的背景下,爱尔眼科仍保持着较快增长速度。

(来源:2021年报)

从收入分布来看,公司收入大多来自国内,其中又主要集中在华中、西南、华东、华南等地区。

(营业收入按地域划分,来源:2021年报)

2022年一季度,爱尔眼科营收增速为18.72%,归母净利润增速为26.15%,扣非归母净利润增速为22.49%,增速看似没有那么快。

(来源:2022年1季报)

众所周知,与去年相比,今年来,东北、华南、华中、华东等区域受疫情影响比较大,当地医院或停诊或限流。因此,2022年一季度的业绩同比仍能实现增长实属不易。如果我们将时间线继续拉长,2014-2021年期间,爱尔眼科的归母净利润,从3.09亿元增长到23.23亿元,各年增速基本保持在30%以上。

不得不说,这样的业绩和增速,在A股绝对算得上优质,单纯就一季度6.2亿的扣非净利润,就超过很多上市公司的全年利润表现。

复制性决定成长性 风云君曾听过这样一句话:“几乎所有的商业巨头都是通过复制来成长的。”比如,特斯拉/苹果的流水线标准化生产、沃尔玛/肯德基/宜家的商业连锁店、微软/google软件系统的一次开发无限次使用等等。而爱尔眼科,作为全球最大的专业眼科连锁医疗机构,似乎也是在走这样一条路。目前,爱尔眼科在扩大眼科中心方面,已经有了自己的模式,即“省-地-县”分级连锁,根据不同层级和不同规模,发展相应规模的医院。诸如公司公告例子:

上海爱尔眼科医院为一级区域旗舰医院之一,是技术中心和疑难会诊中心,对二级连锁医院进行技术指导与学术支持;

省会级中心医院为二级连锁医院,开展全眼科医疗服务并作为省级疑难会诊中心,对三级连锁医院进行技术指导与学术支持;

地级市医院作为三级连锁医院,侧重“验光配镜”和常见眼疾的诊疗,可将疑难患者输送到上级连锁医院就诊。

2021年,爱尔眼科在建设世界级和国家级区域性眼科中心,形成省会城市一城多院、眼视光门诊部(诊所)以及爱眼e站的横向同城分级诊疗网络,即“横向成片、纵向成网”。

咱们也可通过下面几组数据感受一下:2009年,爱尔眼科在创业板上市之时,只有19家国内连锁眼科医院;而2021年,其队伍扩大至174家国内医院、118家门诊部,与上年同期相比,分别增加了28家、30家。大陆之外,爱尔眼科还拥有香港亚洲医疗、美国MING WANG眼科中心、欧洲ClínicaBaviera.S.A、东南亚ISEC Healthcare Ltd等眼科机构,2021年的收入占比大约为11.5%。根据公开信息,2009年时,公司门诊量累计为63.11万次、手术量为6.64万例。到2021年,门诊量1019.61万人次、手术量81.73万例,对比去年同期,分别增长35.07%、17.64%。随之而来的,就是业绩的增长。从2009年到2021年,爱尔眼科的营业收入从6.06亿元增长至150亿元,扣非归母净利润从0.92亿元增长至27.83亿元。而爱尔眼科的市值,也从上市时的50多亿,涨到如今1900多亿。

(来源:市值风云APP)

毛利率呈上升趋势,去年为52%爱尔眼科复制性较强,其中一个重要的原因,就是其业务模式并不高度依赖于人。2021年,爱尔眼科的人力工资只占营业成本的31.91%,而医用材料占比则高达46.09%。

(营业成本构成)

2014年以来,爱尔眼科毛利率呈上升趋势,2021年为51.92%,相比2020年增加了0.88%。同期,毛利率的提高也带动了净利率的提高。

如果具体到产品方面,爱尔眼科的收入主要来自屈光项目、白内障、视光服务三块业务,2021年的收入占比分别为36.80%、14.61%、22.52%。

(来源:2021年报)

其中,屈光手术和视光服务项目的毛利率是最高的,2021年分别为58.95%、58.04%,同比分别增加了0.83个百分点、1.11个百分点。

(来源:2021年报)

这两块高毛利率、收入占比较高的业务,也提升了整体的毛利率。其中,2021年,爱尔眼科的整体毛利率为51.92%。从核心的投资回报率来看,爱尔眼科ROE(加权)常年保持在20%左右,2021年为20.58%。

公司业务水平达到国家三级眼科医院水平 爱尔眼科能做大的另一个重要原因是有足够的激励力度,这也是民营企业的优势。从公开信息来看,爱尔眼科推出了股票期权、限制性股票以及合伙人计划、省会医院合伙人计划等多项激励措施,让核心员工骨干和公司长期利益绑定一起,这点和华为比较像。2021年6月,爱尔眼科又向4906名核心员工授予了4754万限制性股票,授予价格为27元/股。此外,爱尔眼科在招揽和培训人才方面也确实有自己的一套独特方法:

(1)通过岳麓计划、优才计划、鲲鹏计划等人才培养计划,培养医疗和管理人才,吸引国内外权威眼科专家加盟;

(2)国家级创新平台“博士后科研工作站”,可以从本科到博士后全链条人才培养;

(3)与中科院计算所签署了“联合培养博士后人才合作协议”,共同开展交叉学科博士后联合招收培养等等。

近三年,爱尔眼科的研发投入,从2019年1.52亿增长到2021年2.23亿。

                   (来源:2021年报)

依据年报,公司在2021年也取得了优异的成绩,期中包括:获批纵向项目84项,横向项目4项;专家主编/参编专著8部;专家发表 SCI/Medline期刊收录论文63篇,中文核心期刊/统计源期刊论文61篇。在数字化方面,爱尔眼科在建设互联网医院、疑难眼病会诊平台以及眼科大数据中心,完善线上线下一体化的眼科医、眼健康管理服务模式。其中一个比较典型的例子,就是通过人工智能来辅助诊断。

(爱尔眼科在研项目之一,来源:2021年报)

作为医疗服务行业,爱尔眼科以患者为中心,确保医疗质量和医疗安全。2021年,爱尔眼科白内障术后眼内炎发生率0.0121%(国家统计三甲医院发生率约0.03%),玻切术后眼内炎发生率0.0166%(国内外相关统计发生率约0.05%),平均医院处方合格率97.6%。这三项数据,达到国家三级眼科医院评价标准水平。

依靠连锁复制,爱尔眼科不断地做大业务。这其中既有内生性增长,也有一些并购。这门生意的现金流也比较好,股东回报率平均20%左右,每年经营现金流均为正流入。同时,爱尔眼科也坚持每年分红,累计分红35.21亿(考虑2021年),分红率高达38%。

(注:2021年为预案,尚未正式分红)

依靠庞大的眼科市场、国家政策的鼓励、以及民营企业的机制和优势,爱尔眼科已经成为全球最大的眼科服务集团,并且拥有纵横颇深的诊疗网络。上市13年,爱尔眼科业绩保持稳定增长,成绩令人赞叹,配得上“眼茅”的称号,值得各位持续关注。

 

      

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